拼多多注水预警从国外响至国内，多家国内券商同步下调股票评级

瑞幸财务的漏洞被浑水捅破，拼多多的财务水分也正引发国内外券商关注。下一个瑞幸是否要来了?

继摩根大通、杰富瑞、高盛等国外顶尖投资机构就拼多多GMV水分提出质疑后，近期多家国内券商机构针对拼多多股票也纷纷下调评级。

5月24日，安信证券研报首先调低评级至“中性”，目标价为60美元。紧随其后，兴业证券和光大证券也于5月26日发布研报同步下调了拼多多评级。值得一提的是，国内券商也在研报中呼应了国外顶尖投行的同个疑问：拼多多亮眼GMV增速背后，真实GMV或与公布情况相去甚远。

光大证券分析，疫情期间“下单未付款”、“付款未履约”、“履约后退货”订单占比出现显著提升，这可能是拼多多公司GMV数据与宏观数据相背离的主要因素之一——“若以‘交易成功’为口径计算窄口径GMV增速则可能显著低于99%的宽口径增速”。

兴业证券则在研报中表示，一季度财报反映出拼多多费用增加、亏损率进一步加大，单季经营现金流转负。从亏损率来说，拼多多亏损率环比增加四成至48%，费用率合计高达139%。此外，华创证券特别重申了其核心观点：拼多多目前还将长期处于GMV积累的过程，盈利拐点暂时还未可见。

此前在5月24日，拼多多新一季财报发出后，华尔街顶级投行摩根大通首先给投资者拉响了“减持”警报，将拼多多目标股价调至25美元。摩根大通指出，拼多多这轮股价主要由短期GMV增长带来，但考虑到疫情影响，存在大量未完成/退货订单被计入统计，99%的GMV增速不能反映实际成交情况。同一天中，华尔街投行杰富瑞也将拼多多评级下调至持有。

5月25日，紧随这两家机构之后，高盛将拼多多评级下调至“中性”，巴克莱则指出拼多多的GMV中存在未剔除订单的水分，由此倒推出的一季度包裹量数据和一季度实际情况难相匹配。

拼多多会否成为电商圈的瑞幸?在财报发布冲击了高点后，拼多多近日股价伴随业内“注水”预警正在持续回落。昨晚美股交易，拼多多低开59.77美元，盘中一度跌至59.56元美元，收盘60.36美元，相比68.7美元的最高点价格在一周内已跌去了近13个百分点。

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