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“辣条第一股”卫龙上市估值已缩水六成

2022-12-18 15:17:50来源:财联社  作者:陈美

在卫龙登陆港股市场后,这支“辣条第一股”最终以估值缩水六成完成上市。

在卫龙登陆港股市场后,这支“辣条第一股”最终以估值缩水六成完成上市。

上市当晚,就有消费领域投资人向《科创板日报》记者感慨:估值从来就不是市值,一级市场投资要有投行思维。

在此之前,这位消费领域投资人已多次向记者表示,卫龙一级市场的估值已偏离常识。

“这不是新消费行业自身的错,而应该反思消费品行业,尤其是可选休闲食品行业的估值逻辑。”

卫龙上市,市场用脚投票?

上市之前,卫龙在一级市场上风光无限,最新一轮融资时,估值达600亿元,是资本眼中的宠儿。

但上市后,卫龙市值变为244亿港元出头。与此同时,市场仍在用脚投票。12月16日,卫龙股价继续下滑,仅以9.13港元报收,市值进一步缩水至215亿港元,缩水六成。

卫龙上市时CEO孙亦农称,“基石投资者给出了合理定价”,并表示卫龙整体发行成绩很不错,从12月5日开始公开招股,国际配售和公开认购都获得了多倍覆盖。

作为卫龙的基石投资者,分众传媒董事长江南春控制的Media Global,认购了约2.423亿港元;阳光人寿认购了约2.344亿港元、程焕先生、周晓乐女士通过Prospect Bridge认购约1.028亿港元,共计约5.795亿港元。

但上述消费领域投资人对《科创板日报》记者表示 ,既然基石投资人买了卫龙股票,肯定会说估值合理的话。“但这没有意义,从市场走势来看,市场不仅用脚投票,而且卫龙的市盈率其实不低。”

百联挚高合创合伙人高洪庆认为,目前卫龙的动态市盈率高达77倍,而对应的东鹏特饮才52倍。“更重要的是, 卫龙的产品矩阵跟东鹏特饮不一样,东鹏高粘度高成瘾性跟卫龙不健康的标签,叠加港股和A股的市盈率差异,决定了上市市值的差距。”

另有投资人则称,“分众传媒投了,是有它投的原因,它希望做卫龙的生意。虽然做基石投资者这边亏了,但在广告收入方面,又能赚回来。”

不管分众传媒亏不亏,并不代表卫龙背后的机构投资者不亏。按12月16日收盘价9.15港元计算,高瓴、红杉、腾讯、CPE源峰等机构亏损40%以上。

不过,2022年4月,上述机构投资人要求卫龙进行了巨额的股份补偿。补偿后,估值降为50.84亿美元,粗略计算为350亿人民币。但这一估值与二级市场仅215亿港元的市值相比,仍有45%的差距。由此可见,2021年投资人对新消费有多狂热。

高洪庆也直言,卫龙是典型的“含泪敲钟,关灯吃面”。“传统企业给了所谓新消费品牌的估值,2021年5月是新消费泡沫的顶点,但这是不尊重商业常识的集体无意识。”

可选休闲食品的春天在哪里?

其实,不仅是卫龙,在二级市场上三只松鼠良品铺子来伊份好想你等休闲领域的市值均不高。

比如,三只松鼠只有92亿元,良品铺子是152亿元,来伊份为77亿元,好想你只有37亿元。“尽管昔日良品铺子有过市值高光时刻,但潮水退去之后,才发现可选休闲食品对消费人群的粘性并没有那么大。”沪上另一投资人说。

“从某种程度上说,消费对经济发展的基础性作用不断增强,2021年消费对GDP增长的贡献率为65.4%。但消费内需与消费投资,真是一个逻辑吗?在很多时候,小而分散是消费行业的特征。”该投资人继续说道。

高洪庆对此认为,消费行业小而散,只讲对了一半。“在国外市场上,一些真正的消费品牌渗透率都非常大,在中国未来出现农夫山泉、康师傅这样的公司依然存在。当然,现在消费业只讲线上,不讲线下。但中国消费市场还是在线下,比如便利店,这是一个新消费领域很小的阵地,而更大市场是下沉市场。”

在高洪庆看来,2021年乡村消费品零售额占社零总额的比重达到13.4%,比2012年提高1.1倍。同时,城镇消费品零售额由2012的18万亿元提升到2021年的38.2万亿元,年均增长8.7%。因此,下沉市场是我国人口基数最大、面积最大和最富潜力的市场。

不过,下沉市场的大潜力之下,可选休闲食品却在走高端化。仍以良品铺子为例,高端化路线后换来的却是“增收不增利”。11月18日,高瓴也宣布完成对良品铺子的新一轮减持。若这一轮减持完成后,高瓴系将不再持有良品铺子股份。

走下沉市场的卫龙,也在打高端化的旗号。2020年和2021年卫龙曾两次提价,但效果不佳。截至2022年6月底,卫龙有76.4%的销售渠道都在下沉市场,一二线城市仅占23.6%,价格的敏感或制约卫龙在下沉市场的发展。

上述沪上投资人认为,就把握消费者心智而言,“物美价廉”是唯一且不变的答案,即产品更好,产品更便宜。如果两个特性同时达到,那么这一消费产品肯定是非常好的状态。

“休闲零食本身就不是国民生活必需品,消费者将更加倾向于选择性价比高的产品。且目前国内尚未有市占率超过50%以上的休闲食品企业,大部分企业的市占率都是个位数,这进一步说明行业中缺的不是零食品牌,而缺的是消费者。”

高洪庆认为,卫龙强大的渠道分销能力依然是核心竞争力,开发和推广新产品的速度以及成功率,将成为卫龙未来市值提升的关键。

责任编辑:HA01033

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